重返“6”时代 人民币有望小幅升值

　　离岸人民币夜间飙涨

　　Wind数据显示，北京时间12日晚间，离岸人民币短线飙升500点，重返“6”时代。此后离岸人民币继续上涨，12日最终收涨835点。13日开盘后继续震荡上行，最高涨至6.9277元，振幅超1000点。盘中虽有所回落，但仍在7元上方运行。截至17:00，报6.9805元。

　　离岸人民币猛涨，在岸人民币开盘也直接“破7返6”。截至13日收盘，在岸人民币报6.9839元，较前收盘价涨494点。中间价也大幅调升。中国货币网数据显示，13日人民币兑美元中间价调升97点，报7.0156元，已连续4日调升。

　　市场人士指出，12日晚间，关于贸易形势的利好消息传出，直接引发人民币此番飙涨。此外，美联储停止降息，其他国家央行继续宽松的可能性因此降低，导致风险货币升值、美元贬值。Wind数据显示，美元指数13日低开，盘中跌破97点，截至北京时间17:00，报96.8275点，最低跌至96.601点。与此同时，澳元、英镑、欧元等货币兑美元汇率纷纷上涨。

　　双向波动特征更加明显

　　今年以来，人民币汇率经历了“先升值，再阶梯式贬值，后双向波动”的过程。今年1-4月，人民币从6.8元升回6.7元一线，但4月底快速跌至6.9元一线，下了“第一级台阶”。4月底至7月底，人民币在6.8元-6.9元间运行，但7月30日开始急跌，并于8月5日跌破“7元”大关，下了“第二级台阶”。“破7”后，人民币又持续贬值1个月，9月初到达本轮调整低点，离岸人民币于9月3日盘中跌至7.1962元。

　　人民币刚“破7”时，市场担忧情绪弥漫。当时央行有关负责人表示，“7”不是年龄，过去就回不来。“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到枯水期的时候又会降下来，有涨有落。

　　9月初到达低点后，人民币在9月上旬转而升值。据机构测算，进入9月后，逆周期因子明显走高，人民币对美元中间价也逆势保持相对稳定，遏制人民币兑美元汇率快速贬值。Wind数据显示，整个9月，仅有9月5日、9月16日、9月17日这3日的调整幅度(绝对值)超过10个基点。

　　此外，央行还通过离岸央票发行常态化来助力汇率平稳运行。今年以来，央行先后6次发行离岸央票。央行表示，在香港发行央行票据的常态机制的建立，有利于丰富香港市场人民币流动性管理工具。分析人士指出，离岸央票可以通过影响离岸人民币资金成本来影响汇率，在形成之初就承担了稳定汇率的重任。

　　10月后，人民币开启了为期1个月的阶段性升值。11月5日，人民币汇率升破7元，时隔3月重返“6”时代。此后，人民币开启回调之路，波动中再度跌回7元，在7-7.1元区间运行了1个多月后，12日再度“返6”。

　　实际上，拉长时间线看，人民币跌破7元后的近5个月，双向波动特征十分明显。8月初，人民币一路跌破7元，但又于11月5日重返“6”时代，证明人民币并非趋势性贬值;11月至12月的回调，也表明人民币短期内并未无较为明显升值趋势;12日的二度“返6”，凸显出汇率的弹性。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，无论是“破7”还是“返6”，都是人民币汇率正常双向波动的表现，人民币汇率基本保持在均衡合理水平上下波动。

　　央行负责人此前表示，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的，这是浮动汇率制度的应有之义。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。

　　未来有望小幅升值

　　机构人士指出，未来人民币可能会在6.9元至7元间双向波动。还有分析人士认为，人民币有望开启小幅升值走势。

　　温彬认为，中央经济工作会议之后，对于明年中国经济增长更有信心，预计中国经济将继续保持平稳增长。在此背景下，金融市场的开放力度将进一步加大，国际机构将继续看好中国资本市场。且中美利差处于高位，人民币资产的收益率会吸引境外机构投资者配置人民币资产。“基于这些因素，预计人民币兑美元总体将保持小幅升值走势。”温彬表示。

　　Wind数据显示，截至12日，中美10年期国债利差达127点。另据中债登数据，截至11月末，中债登为境外机构托管债券面额达1.87万亿元，自2018年12月以来，已连续12个月增长。权益资产方面，11月14日至12月13日，北向资金已连续22个交易日实现净流入。

　　平安证券陈骁团队指出，外部环境好转将提振市场情绪，而英镑反弹预期加强将促使美元指数小幅回落。此外，中美10年期国债利差处于高位，在两国货币宽松都变得更为审慎的情况下，中美利差短期难以大幅收窄。因此，无论从市场情绪还是基本面来看，人民币兑美元汇率仍具升值基础。东北证券沈新凤团队也认为，人民币明年将大概率升值，但不会是一次性的，将分阶段向此前几个稳定点位靠拢。