网红三只松鼠波折上市开盘涨停 创始人身家过30亿

　　7月12日，三只松鼠在深交所创业板挂牌上市，股票代码300783，发行价14.68元。开盘价17.62元，上涨20.03%。截至上午收盘，三只松鼠已经涨停至21.14元，市值达到84.77亿元。

　　12日上午收盘涨停

　　本次发行募集资金总额为60188万元，扣除发行费用后募集资金净额54467.46万元。三只松鼠本次发行总股数为4100万股，占发行后总股本的10.22%。

　　目前其创始人章燎原通过直接和间接方式合计控制公司48.34%有表决权的股份，是三只松鼠的控股股东及实际控制人。招股书显示，本次发行完成后，章燎源将持有40.07%的公司股份，仍将保持相对控股地位。按照目前的市值84.77亿元计算，他的身家达到33.97亿元。

　　公开资料显示，三只松鼠2012年成立，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，成立之初就紧紧抓住电商行业的增长机遇，通过贴牌+电商模式，仅用5年时间就成为坚果业的“网络爆款”，是休闲食品领域内最具竞争力和影响力的企业之一。

　　自2017年3月29日向证监会递交招股说明书起，三只松鼠的IPO历程可谓一波三折。期间它先后因“签字律师辞职”中止IPO审查；收到匿名信邮件敲诈；陷入食品安全危机等状况，到2018年6月更新招股书，才进入IPO排队阶段。一直等到今年5月16日，这家公司的上市申请才最终获得通过。

　　其招股书显示，2016-2018年，三只松鼠的营收从44.23亿元增加到70.01亿元，净利润从2.36亿元增加至3.04亿元。从最新披露的财务情况看，三只松鼠今年营收有望突破100亿元。预计今年上半年，可以实现营收40.85亿-44.93亿元，较去年同比增长26.39%-39.01%。

　　招股书也显示出三只松鼠研发费用低、净利润率低、高度依赖线上渠道等问题。另外委托代加工的模式也难以从根本上解决食品安全问题。

　　招股书显示，2016-2018年，三只松鼠的毛利率分别为30.2%、28.92%以及28.25%，但净利率仅5.39%、5.44%、4.34%。而休闲食品行业有六家A股上市公司，2018年平均净利润率为6.78%，三只松鼠明显低于行业平均水平。

　　2016-2018年的费用构成中，研发费用占比分别是0.27%、0.3%、0.49%，而销售费用占比分别是20.75%、19.36%、20.86%。三只松鼠的研发费用占比也低于恰恰食品、好想你、盐津铺子等同行竞品。

　　销售渠道构成方面，天猫商城、京东商城、天猫超市、京东自营、1号店为三只松鼠前五大销售平台。2016、2017、2018年，三只松鼠通过前五大销售平台实现的收入分别占总营收的89.71%、90.41%和82.58%。目前松鼠全国线下直营门店数量为70多家，而带有加盟性质的松鼠小店为80多家，短期内对线上渠道的高度依赖难以改变。

　　上市过后，这家公司的未来发展也会继续面临挑战。网上路演中，章燎原明确提出，品牌集中度低、产品同质化，以及原材料价格波动，是零食类企业面临的主要挑战。“越来越多规模较小、质量参差不齐的休闲食品企业，通过互联网渠道经营同质化较严重的产品，尤其是部分小厂商或零售商的产品质量控制制度不够完善，对消费者体验产生较大负面影响”。此外，企业较难在原材料价格发生波动时通过对销售价格的调整向下游转移成本，也对企业的成本控制能力和抗风险能力都提出了新的挑战。